나스닥 100에 올인했다가 2022년 단 1년 만에 -35%를 맞은 투자자들이 실제로 수없이 많았습니다. 저도 10여 년 전 신입 시절, 어머니께 특정 종목 하나를 권했다가 그해 급락장을 정면으로 맞으며 어머니가 매일 밤잠을 설치시는 걸 지켜봤습니다. 그 경험이 저를 바꿨습니다. 수익률보다 "얼마나 오래 버틸 수 있는가"를 먼저 따지게 됐고, 그 답으로 찾은 게 주식·채권·금·현금성자산의 4분할 포트폴리오였습니다.
4 분할 포트폴리오, 실제로 어떻게 구성하나
일반적으로 "ETF 투자는 미국 주식 하나면 충분하다"라고 알려져 있지만, 제 경험상 이건 좀 다릅니다. 상담을 통해 수백 명의 투자자를 만나면서 확인한 공통점이 하나 있었는데, -30% 구간에서 버티는 사람이 거의 없다는 사실이었습니다. 처음에는 다들 "장기 투자할 거야"라고 말하지만, 3개월 연속 마이너스가 찍히면 "내가 투자 재능이 없나 보다"며 최악의 타이밍에 손절하는 사례를 20년 넘게 반복해서 봐왔습니다.
그래서 저는 자산배분(Asset Allocation)을 먼저 이야기합니다. 여기서 자산배분이란 주식처럼 수익을 책임지는 자산과 채권·금처럼 하락 충격을 완화하는 자산을 함께 보유해 전체 계좌의 변동성을 줄이는 전략을 의미합니다. 쉽게 말해 공격수 혼자 뛰는 팀이 아니라, 수비수와 미드필더까지 갖춘 팀을 만드는 것입니다.
구성 비율은 각 자산군에 25%씩입니다. 첫 번째인 주식 ETF는 전체 계좌의 수익률을 끌어올리는 역할을 합니다. 제가 주로 권하는 건 S&P 500 지수를 추종하는 상품입니다. TIGER 미국 S&P500, KODEX 미국 S&P500, ACE 미국 S&P500 같은 국내 상장 ETF들이 대표적이며, 비용 구조와 추적오차가 낮은 편입니다. 추적오차(Tracking Error)란 ETF가 추종하는 지수와 실제 수익률 사이의 괴리를 뜻하는데, 이 수치가 낮을수록 지수를 그대로 따라간다는 의미입니다.
두 번째는 장기 채권 ETF입니다. 채권을 두고 "지금 별로"라고 보는 시각도 있는데, 개인적으로는 오히려 금리가 높은 구간에 채권 ETF를 담는 게 교과서적인 매수 타이밍이라고 봅니다. 채권 가격과 금리는 역상관관계(Negative Correlation)를 가집니다. 여기서 역상관관계란 한쪽이 오르면 다른 쪽이 내려가는 관계를 뜻하며, 금리가 내려갈수록 기존에 발행된 고금리 채권의 가격이 올라가는 원리입니다. 실제로 상담할 때 이 개념을 설명드리면 "지금이 매수 기회일 수 있겠다"며 안심하시는 분들이 많았습니다.
세 번째인 금 ETF는 주식과 채권 어느 쪽과도 완전히 같이 움직이지 않는 독립적인 자산입니다. 제 경험상 금은 포트폴리오의 균형감을 만들어주는 자산으로, 어떤 해에는 공격적으로 수익을 내고 어떤 해에는 방패가 되어줍니다. 마지막 네 번째는 현금성자산으로, 단기채권액티브나 금리액티브 같은 ETF가 여기 해당합니다. 이 상품들은 예금과 유사하게 움직이면서도 금리가 오를 때 수익률도 함께 올라간다는 특징이 있습니다.
- 주식 25%: TIGER·KODEX·ACE 미국S&P500 등 — 계좌 수익률을 주도
- 장기채권 25%: 국내 국고채 또는 미국 장기국채 ETF — 경기 침체 국면에서 방어 역할, 분배율 연 4~5% 수준 상품도 존재
- 금 25%: 금 ETF — 주식·채권과의 낮은 상관관계로 포트폴리오 균형 유지
- 현금성자산 25%: 단기채권액티브·금리액티브 ETF — 금리 상승 환경에서 수익률 동반 상승
이 전략이 좋다고 믿었는데, 직접 써보니 이런 한계도 있었습니다
솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 4 분할 포트폴리오를 3년 운용한 결과를 백테스트(Backtest)로 확인해 보면 30~40%대 누적 수익이 나오는 케이스가 많습니다. 백테스트란 과거 시장 데이터를 바탕으로 특정 전략을 적용했을 때 수익률이 어떻게 됐을지 시뮬레이션하는 방법입니다. 예적금 이자율 대비 실질 수익이 훨씬 높았다는 건 데이터로 확인되는 사실입니다(출처: 금융투자협회).
다만 제가 직접 써봤는데, 이 전략에도 분명한 맹점이 있습니다. 2022년처럼 금리 인상과 주가 하락이 동시에 나타나는 국면에서는 채권-주식 간의 역상관관계가 무너집니다. 즉 주식이 떨어질 때 채권이 올라주는 전통적인 관계가 작동하지 않아, 4 분할 전략도 방어력이 크게 약해집니다. 연평균 5~10%라는 기대 수익률은 과거 백테스트 기반의 수치라는 점, 그리고 향후 금리 환경이 달라지면 실제 결과도 달라질 수 있다는 점은 분명히 짚고 넘어가야 합니다.
또 하나 제가 상담하면서 실감한 부분은, 어떤 ETF를 고르느냐에 따라 같은 4 분할이라도 수익률 편차가 꽤 크다는 것입니다. 예를 들어 장기채권 구간에서 초장기 채권 ETF를 선택하면 듀레이션(Duration)이 길어집니다. 듀레이션이란 채권 가격이 금리 변화에 얼마나 민감하게 반응하는지를 나타내는 지표로, 수치가 높을수록 금리 변동에 따른 가격 등락이 커집니다. 방어 목적으로 담았다가 오히려 변동성이 커지는 역효과가 생기는 사례를 실제로 여러 번 봤습니다.
절세 계좌 활용도 빠뜨릴 수 없습니다. ISA(개인종합자산관리계좌)는 계좌 내 ETF 수익에 대해 비과세 또는 분리과세 혜택을 제공하는 절세 계좌입니다. 여기서 ISA란 주식·채권·펀드 등 다양한 금융상품을 하나의 계좌에 담아 운용하면서 세금 혜택을 받을 수 있는 구조를 말하며, 4 분할 ETF 포트폴리오와 궁합이 좋습니다. 연금저축계좌나 IRP(개인형 퇴직연금)와 함께 활용하면 세액공제까지 더해지는데, 이 순서를 지키지 않으면 나중에 세금 부담이 생각보다 커질 수 있다는 점도 제 경험상 분명히 강조하고 싶은 부분입니다(출처: 국세청).
은퇴 이후 여유자금을 운용하는 인출 전략으로도 이 포트폴리오가 쓰입니다. 평균적으로 연 7% 수익률을 가정하면 4%를 인출하는 방식이 일반적인데, 자산이 10억 원이라면 연 4천만 원, 월 약 330만 원 수준입니다. 다만 이 역시 수익률이 가정대로 나온다는 전제가 필요하므로, 시장 환경에 따라 인출 비율을 유연하게 조정할 준비가 되어 있어야 합니다.
자주 묻는 질문
Q. 4분할 포트폴리오, 나스닥 100 ETF 하나보다 수익률이 낮지 않나요?
A. 상승장 수익률만 보면 나스닥 100이 압도적으로 높습니다. 그런데 2022년처럼 -35%를 맞는 해를 겪고 나면 이야기가 달라집니다. 제가 실제로 봐온 케이스들을 비교해보면, 4분할 포트폴리오는 그 구간에서 손실이 절반 이하로 줄어들었고 그 덕분에 투자를 중단하지 않았습니다. 결국 시장에 오래 남아 있는 쪽이 총 누적 수익에서 유리해지는 경우가 많았습니다.
Q. 채권 ETF는 지금 사도 되나요? 금리가 아직 높은데요.
A. 일반적으로 "금리가 높으면 채권은 별로"라고 알려져 있지만, 저는 오히려 고금리 구간이 장기 채권 ETF의 매수 적기라고 봅니다. 채권 가격과 금리는 역상관관계이므로, 지금 고금리 채권을 담아두면 이후 금리가 내려가는 시점에 가격 상승으로 매매 차익을 얻을 수 있습니다. 물론 금리 사이클을 정확히 예측하는 것은 불가능하므로, 주식과 함께 분산 보유하는 방식이 현실적입니다.
Q. ISA 계좌 안에서 4분할 ETF를 다 운용할 수 있나요?
A. 가능합니다. ISA 계좌 안에서 주식 ETF, 채권 ETF, 금 ETF, 단기채권 ETF를 모두 담을 수 있고, 계좌 내 수익에 대해 비과세 또는 분리과세 혜택을 받을 수 있습니다. 제가 직접 ISA로 운용해본 결과, 특히 채권과 금 ETF의 매매 차익에서 세금 절감 효과가 체감됐습니다. 연간 납입 한도(2,000만 원)를 먼저 채운 뒤 연금저축이나 IRP로 이어가는 순서를 권합니다.
Q. 4분할 비율을 꼭 25%씩 똑같이 해야 하나요?
A. 반드시 그럴 필요는 없습니다. 다만 처음 시작하는 분이라면 25% 균등 배분이 가장 단순하고 실수가 적습니다. 제 경험상 비율을 세밀하게 조정하려다 오히려 리밸런싱(Rebalancing)을 어렵게 만드는 경우가 많았습니다. 리밸런싱이란 시장 변동으로 틀어진 자산 비율을 원래 목표 비율로 되돌리는 작업인데, 비율이 복잡할수록 이 과정에서 실수가 늘어납니다. 운용에 익숙해진 뒤에 나이나 소득 상황에 맞게 조정하는 게 순서상 맞다고 봅니다.
결론
20년 넘게 이 일을 하면서 가장 크게 배운 건, 시장에서 오래 살아남는 사람이 결국 이기는 사람이라는 단순한 진리였습니다. 4 분할 ETF 포트폴리오는 수익률을 극대화하는 전략이 아니라, 투자를 중단하지 않고 계속 이어갈 수 있게 설계된 전략입니다. 연평균 5~10% 수익률이라는 수치는 과거 백테스트 기반이고, 금리 환경 변화에 따라 채권-주식 상관관계가 달라질 수 있다는 한계도 분명히 있습니다. 이 부분까지 알고 시작하는 것과 모르고 시작하는 것은 결과가 다릅니다.
지금 당장 할 수 있는 것부터 시작하는 게 맞습니다. ISA 계좌를 개설하고, S&P 500 ETF 하나부터 담아보는 것으로 충분합니다. 거기서 채권과 금, 현금성자산을 하나씩 추가하며 포트폴리오를 완성해 가는 과정 자체가 공부가 됩니다. 제가 직접 걸어온 길이기도 합니다.