"원전이 많이 올랐다"는 말에 선뜻 매수 버튼을 못 누르고 계십니까. 저도 2023년 초에 딱 그 자리에 있었습니다. 에너지 섹터가 눈앞에서 움직이는데, 막상 내 돈 앞에선 손이 얼어붙었습니다. 그 경험을 바탕으로 지금 시점에서 어떻게 접근해야 하는지 정리해 봤습니다.
병목 구간을 먼저 찾아야 돈이 보입니다
2023년 초, 팀에서 ESG 펀드 관련 보고서를 검토할 일이 있었습니다. 재생에너지 발전량은 폭발적으로 늘어나는데 정작 그 전기를 나르는 송전망과 변전 설비는 수십 년째 업그레이드가 안 됐다는 내용이었습니다. 솔직히 그때 저의 첫 반응은 "그래서?"였습니다. LS일렉트릭이 2만 원대, HD현대일렉트릭이 3만 원대였는데 저는 이 회사들을 "전통 제조업" 박스에 넣고 넘어갔습니다. 지금 생각하면 정말 아쉬운 판단이었습니다.
현장에서 20년 넘게 배운 교훈이 있습니다. 병목 구간을 먼저 찾아라. GPU가 부족하면 GPU가 오르고, GPU가 해결되면 메모리가 오르고, 그다음엔 전력이 오릅니다. 이 순서는 항상 반복됐는데, 막상 내 돈 앞에선 항상 한 박자씩 늦었습니다. 48살이 돼서야 이 패턴을 몸에 새기고 있는 중입니다.
지금 에너지 슈퍼사이클에서 병목은 어디일까요. 발전 자체가 아니라 전달과 변환 구간입니다. 효성중공업, HD현대일렉트릭, LS ELECTRIC 같은 전력기기 기업들은 현재 수주 잔고(수주 잔고란 계약은 됐지만 아직 매출로 인식되지 않은 일감의 총합을 의미합니다)가 3년 치 이상 쌓여 있습니다. 쉽게 말해 지금 당장 수주를 한 건도 더 못 따도 3년은 먹고사는 구조입니다. 이런 기업들이 지금부터 따내는 수주는 단가 협상력이 완전히 다릅니다. 질 좋은 일감을 골라 받는 위치에 있다는 뜻입니다.
여기서 한 가지 짚어야 할 부분이 있습니다. "전달 인프라가 더 큰돈을 번다"는 논리는 맞지만, 그 사실이 이미 주가에 상당 부분 반영된 지금 시점에서는 이 논리를 그대로 적용하면 안 됩니다. PER(주가수익비율, 현재 주가를 주당순이익으로 나눈 값으로 시장이 해당 기업의 이익에 얼마나 프리미엄을 주는지 보여주는 지표입니다)이 45~50배 수준에 형성된 종목들은 이미 미래 기대치가 상당 부분 반영돼 있습니다. "조정 때마다 기회"라는 말은 반은 맞고 반은 위험합니다. 조정이 얼마나 깊게 올 수 있는지, 그리고 본인이 그 조정을 버틸 수 있는 자금 구조인지를 먼저 따져봐야 합니다. 좋은 섹터라는 확신과 지금 이 가격에서 들어가도 되는가는 완전히 다른 질문입니다.
지금 전력 인프라 섹터를 접근할 때 체크해야 할 포인트를 정리하면 다음과 같습니다.
- 수주 잔고가 매출액 대비 2배 이상인가
- PER 수준이 역사적 평균 대비 얼마나 위에 있는가
- 해외 수주 비중이 국내 정책에만 의존하지 않는가
- 분할 매수가 가능한 자금 여유가 있는가
수주 잔고가 주가 흐름이다, 원전과 SMR의 현실
원전 섹터에서 제가 주목하는 기업은 두산에너빌리티와 한전기술입니다. 두 회사는 같은 원전 섹터지만 투자 성격이 완전히 다릅니다.
두산에너빌리티는 가스터빈과 원전 기자재를 동시에 잡고 있는 구조입니다. 가스터빈 리드 타임(리드 타임이란 주문 접수부터 실제 납품까지 걸리는 시간을 의미합니다)이 현재 약 4년인데, 글로벌 경쟁사들은 5~7년까지 늘어났습니다. 그 차이가 곧 수주 집중으로 이어지고 있습니다. 국내에서만 2030년까지 약 12GW 규모의 LNG 발전소가 신설될 예정이고, 미국 빅테크들도 발전량을 급속히 늘려야 하는 상황이라 가스터빈 수요는 예상보다 빠르게 전개되고 있습니다. 제가 직접 수치를 확인해 봤는데, 두산에너빌리티의 올해 수주 잔고는 약 30조 원이고 내년 예상치는 47조 원입니다. 실적이 이미 상당 부분 예약돼 있는 셈입니다.
SMR(소형모듈원전, 기존 대형 원전을 소형화해 공장에서 대량 생산할 수 있도록 설계한 차세대 원전을 의미합니다) 부문도 빠르게 움직이고 있습니다. 트럼프 행정부가 2050년까지 원전 용량을 4배 확대하겠다고 선언했고, 미국 원자력규제위원회(NRC)는 신규 원전 허가 기간을 기존 수년에서 18개월로 단축하는 방향으로 규제를 완화하고 있습니다. 테라파워의 건설 허가, 뉴스케일파워의 루마니아 프로젝트 등 실제 사업이 가시화되고 있다는 점도 긍정적입니다. 2030년까지 SMR 70기 수주가 현실화될 경우, 현재 증권사 평균 목표 주가는 15만 2,000원 수준입니다(출처: 금융감독원 전자공시시스템).
반면 한전기술은 성격이 다릅니다. 대형 원전 하나가 지어지는 데 약 10년이 걸리는데, 그중 초반 5년은 인허가와 설계 구간입니다. 이 구간 동안 실제 공사 진행률은 20% 수준에 불과하지만, 설계를 맡은 한전기술의 실적은 이 시기에 꾸준히 나옵니다. 체코, 폴란드, 베트남 등 팀코리아 수주가 전개될수록 한전기술의 수혜는 선행적으로, 그리고 꾸준히 나타날 가능성이 높습니다. 제 경험상 이런 구조의 기업은 화제성은 낮지만 실적 안정성이 높아서 오히려 장기 보유에 적합했습니다.
원전 규제 환경과 관련해서는 국제원자력기구(IAEA)도 2050년 글로벌 원전 설비 용량이 현재의 두 배 이상으로 늘어날 것으로 전망하고 있습니다(출처: IAEA). 정치적 구호가 아니라 에너지 수급의 구조적 흐름이 원전 확대를 밀어 올리고 있다는 뜻입니다.
1,000만 원이라는 현실적인 금액으로 이 섹터에 접근한다면, 저라면 한 종목에 몰빵 하지 않겠습니다. 수주 잔고가 확인된 기업들 중 서로 다른 성격의 종목으로 분산하고, 현금 20% 이상을 반드시 남겨두는 전략이 제 경험상 심리적으로도, 수익률로도 더 나은 결과를 가져왔습니다.
에너지 슈퍼사이클이라는 방향성은 충분히 신뢰할 만합니다. 하지만 방향이 맞다는 것과 지금 이 가격에서 들어가는 것이 맞다는 건 다른 이야기입니다. 수주 잔고를 먼저 확인하고, PER 수준이 역사적으로 어느 위치에 있는지 점검한 뒤, 분할 매수 여력을 갖춘 상태에서 접근하는 것이 이 사이클에서 살아남는 현실적인 방법이라고 생각합니다. 포모(FOMO)에 끌려가는 투자가 아니라 내 기준을 갖고 진입 타이밍을 기다리는 것, 그게 결국 20년 넘게 현장에서 배운 가장 단순하고 확실한 교훈입니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.